五粮液:混改后管理层动力十足 提价信心坚定
作者：佚名　来源：本站原创

    五粮液的成名产品“五粮液酒”是浓香型白酒的杰出代表四次蝉联“国家名酒”称号。公司产品体系健全覆盖全价格带。浓香型白酒的酿造工艺决定了其仅有十分之一左右的基酒可以用来制作高端产品，其他十分之九只能用做中低端产品。从收入看结构五粮液高端产品占比高达七成之多，中低端占比为三成。高端酒的绝大部分市场份额又是普通五粮液占据的占比大概九成之多。
    2015年10月31日五粮液国企改革方案落地。非公开发行股票，其认购主体包括了以集团高管和骨干员工为主的员工持股计划，以优秀经销商为主体的资产管理计划外部战略投资者。白酒行业产业链条长从员工到经销商再到分销商，利益纠葛多，引进员工和白酒代理经销商持股可有效激发企业活力。泸州老窖集团早在2006年就引进了白酒代理经销商持股，在2010年又针对员工实施股权激励制度；洋河股份实施的引进管理层投资持股均获得了巨大成功。
    2016年2季度以来茅台价格增长迅速。茅台水涨船高导致消费者极有可能退而求其次选择五粮液，这对于五粮液的挺价来说是非常好的。6月初茅台四川省一批价是830-840元，而仅仅过了两个月也就是8月初已经达到940元。当前特约经销商和省级经销商库存紧张几乎为零库存，中秋之后供货量预计会加大价格仍将继续小幅上涨。此外，今年茅台实行按月发货的制度后白酒代理经销商感觉“每月都吃不饱”加重了库存紧张之感，造成渠道上下浓厚的涨价预期。
    今年五粮液集团对于渠道的管控力度前所未有的加强。公司表示五粮液品牌和价格的提升是2016年五粮液集团的核心工作。8月份厂家的各个分公司将联合白酒代理经销商开始对渠道进行清理，严打渠道窜货扰乱价格体系等行为。今年的强力管控可谓是从口头落实到行动一体化，这一系列行为反映出厂商挺价的决心是非常坚定的。根据当前市场情况和代理经销商反映的情况，预计中秋一批价有望达到660元并且之后价格将继续缓慢上涨。
    根据相关消息了解到五粮液集团将略调整公司的盈利预测，预计公司2016至2018年两年时间净利润为69亿元和78亿元以及83亿元，同比分别增长12个百分点和12个百分点以及8个百分点，EPS分别为1.83、2.04和2.20元。公司当前PS为5.6倍，而白酒同业平均为6.9倍，在当前无风险利率下行的环境下市场提高对高股息绩优蓝筹的偏好，五粮液集团2016年股息率达2.32%。基于保守视角我们按2016年6-6.25倍PS估值，调高五粮液集团目标价至38.4-40.0元维持增持评级。

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