回顾之前的一年，高端白酒成交价格实现了自2012年高点跌落后的第一次本质上的反弹。在本文中，我们将试图分析一下本轮高端白酒价格反转背后的原因。

　　上一轮(2003年-2012年)白酒黄金周期当中，中高端白酒的酒水加盟终端价格的上涨幅度远远高于其他的酒类CPI。基本上达到了10倍的比例，其中的原因有几个： 第一个是需求端，高端白酒对应政务和商务上的消费需求对于固定资产增速相对比较敏感，远高于其他必需消费品。白酒消费需求越来越集中于名酒，而名酒消费更多对应社交属性，属于精神层次消费。但社交属性消费与一般必需消费品不同，需求端波动受整体投资影响。2009年之后，政府的基建投资对于高端白酒需求端有一定的拉动作用。 其次从供给端看，高端白酒供给稀缺也导致了当时的价格上涨。其中上一轮酱香白酒由于特殊工艺以及产能限制，在上一轮周期中其酒水加盟终端成交价格飞涨，也与白酒CPI匹配度最高。

　　2013年之前，白酒招商企业渠道利差整体比较大，白酒代理经销商利润丰厚，白酒代理和渠道囤货需求占比较高。2012年底-2015年，基建投资增速下滑造成高端白酒需求端的降温，渠道利差缩小。由于投机需求经济泡沫破灭，流通体系去库存，这一期间由于着重提升渠道周转率，白酒代理经销商一批价格都一直贴近出厂价甚至出现倒贴。直到2015年底，名酒开始控量保价。总体来说，上一轮高端白酒价格周期幕后的变化是需求端刺激。

　　面对这一波高端白酒需求，我们需要把白酒招商厂家的预收款变化作为观察需求的重要指标。回顾一下之前行业预收款的变化，可以发现上一轮行业的预收款大幅上升始于2008年底，且一直持续到2011年底。之后的2012年春节是高端白酒的需求拐点，该类白酒的整体价格与预收款也由此渐渐回落，其中价格反应滞后，且与预收款开始产生变化。行业开始进入价格和库存去泡沫阶段，公司预收款低点则出现在2014年年中。而从2015年三季度开始，部分白酒招商厂家预收款又呈现出加速上涨态势。

　　因此，本轮高端白酒价格反转的关键不是需求刺激，而是库存去化彻底，供给端边际变化导致渠道价格迅速反应所致。而价格信号使得渠道信心恢复，并带来库存回补的需求反馈，白酒代理商进一步加剧了这种供需失衡，所以价格或将在短期内继续上涨。

　　高端白酒是有一定投资属性的高端产品，具有一定的精神消费属性，其供给弹性较小，价格弹性较大。考虑到本轮高端白酒的消费主体与上一轮的差别较大，同时本轮基建投资力度不会高于上一轮，所以高端白酒的价格弹性或将弱于上一轮周期中的表现。

　　整体而言，虽然酒水加盟店的白酒总体消费量下滑，但是名酒和高端白酒面临的市场依然还在持续稳定的扩张，高端白酒从2016年开始显示出的价格弹性反映出其消费基础的坚实。不过，高端白酒价格走出底部区间并不意味着全行业重新进入扩张周期。但是，高端白酒的价格上移为行业打开了价格空间，未来如果经济的脱虚向实持续推进，财政刺激加大，商品周期将有助于名酒的需求端提振。