近日我们调研了北京燕京啤酒股份有限公司（以下简称燕京啤酒，000729）。  
      预计啤酒原料大麦价格将略有上涨，但这对燕京啤酒业绩影响并不大。   
      我们认为，在销量方面，今年以来，燕京啤酒在北京、广西、内蒙古等优势市场的情况比较理想。在广东、四川等新兴市场取得了快速增长。年内可以确保完成500万吨的销量目标。  
    此外，值得一提的是，今年8月底，燕京啤酒收购了河南月山啤酒，为进军河南市场取得了一个有利的出发阵地。  
    不过，值得注意的是，啤酒原料大麦价格将略有上涨，但我们认为，这对燕京啤酒业绩影响并不大。目前燕京啤酒库存的低价大麦仍可使用一段时间。预计明年大麦价格将略有上涨，但目前燕京啤酒的成本承受能力和产品议价能力较强，因此大麦价格上涨对燕京啤酒的业绩影响不大。  
    我们预计燕京啤酒2010-2012年EPS（每股收益）分别为0.69元、0.83元、0.97元，合理的估值区间为23.5元-26.4元，给予燕京啤酒“谨慎推荐”评级。  
    昨日燕京啤酒报收于21.9元，涨1.34%。  
    啤酒销量续增长  
    今年以来，燕京啤酒的主要市场，如北京、广西和内蒙古的销量都比较理想。燕京啤酒巩固了原有的优势市场，同时在其他部分省区市场取得了快速增长。  
    在北京市场，今年由于入夏时间较晚，旺季少了一个月，因此上半年销量略有下降，减少约4%。但是8月以来的高温天气促进了销量增长，对全年销量有所补偿。预计今年北京市场将保持小幅稳定增长。燕京啤酒在北京的市场占有率已很高，已能够为燕京啤酒提供稳定的利润，因此在北京市场并不追求过高增长。  
    燕京啤酒2009年在湖南销量20万吨，遥遥领先于其他企业，湖南市场第二名企业仅有10万吨销量。燕京啤酒的市场主要在湖南南部，在衡阳市场占有率达到80%，湘潭约60%。