行业整合与参股公司上市预期

　　为了做大黄酒产业,公司已经整合了女儿红,目前可能会对当地有一定规模和品牌的黄酒企业进行进一步整合,以提高公司在业内的龙头地位和产品定价能力。公司参股24.739%的咸亨酒店有上市预期,届时公司投资或将获得高额回报,并有利于公司黄酒的营销推广。

　　价格营销体现国粹黄酒价值

　　2010年黄酒原材料糯米涨价幅度较大,黄酒供需状况得到明显改善,逐步提高黄酒价格一可以体现黄酒价值,二可以加大营销投入力度;黄酒原酒交易已取得实质效果,我们认为如果黄酒原酒实现电子化交易的话,公司大量原酒优势和品牌形象将快速提高。

　　2010年公司业绩大幅提升,后期将稳步增长

　　公司公告2010年业绩预增60%以上,每股收益0.2元以上,业绩的增长缘于公司黄酒销售量价齐升。我们认为公司将整合公司内部资源,预计公司2010-2012年EPS为0.21、0.32、0.48元,结合公司原酒价值和其他两大预期,我们认为公司具有持续向好的良好预期,给予"买入"评级。

　　我们有别于市场的观点:

　　1、公司2010年以8.8元/股的价格定向增发7613.63万股用以收购区域性品牌女儿红和营销体系的扩建,整合后的1+12的效应将逐步体现出来。

　　2、公司整合行业资源、参股的咸亨酒店上市预期:绍兴市政府为了把黄酒这张城市名片做好,依托古越龙山这个平台整合行业资源做大做强黄酒产业的的可能性较大;公司参股的咸亨酒店上市进入辅导期,预计2年左右的时间可上市。因此,整合行业资源与参股公司上市的预期都将是公司股价上涨的一个潜在触发因素。

　　3、随着黄酒养生的观念逐步得到消费者的认可,行业供大于求的局面得到改观;2010年黄酒原材料糯米较大幅度涨价,导致部分小作坊黄酒企业退出,致使公司大量原酒存货优势更加突出和品牌形象进一步提高。公司是国资背景,年初会制定公司年度经营目标,虽然股权激励等提高公司管理层动力的措施当前还没有时间表,但为了一个持续稳定发展,我们认为公司业绩会持续稳定增长。

　　产品提价与存货价值重估公司主要产品定位中高端,自2010年5月份以来,公司分别对不同产品提价6次,每次提价幅度6%-42%。公司现有25万吨原酒存货,平均年份8-9年,按2010年原酒交易价格(2002、2003年份酒均价)74.3元计,价值185.8亿元,远远高于目前约80亿元的市值。