葡萄酒风险提示：食品安全风险；高档葡萄酒占位不达预期风险。
2011 年1-6 月，公司实现营业收入30.9 亿元，同比增长24.5%；归属母公司股东净利润8.77 亿元，同比增长49.7%；每股收益1.66 元。其中，二季度营业收入10 亿元，同比增长11.5%；归属母公司股东净利润3.1 亿元，同比增长51.5%。
　　公司净利润大幅增长，主要是收入较快增长，加上中高档产品占比上升、部分产品提价带来的毛利率提升较多，以及销售费用控制较好。尤其是二季度，综合毛利率79.4%，同比增加5.09 个百分点。
　　中高档品牌宣传、细分市场、分类营销带来收入快速增长。报告期内，葡萄酒收入25.7 亿元，同比增长25.7%；白兰地3.9 亿元，同比增长16.4%。公司销售快速增长，主要是以下两方面：持续的中高档品牌宣传推广，细分市场、分类营销的推力。上半年，公司继续加强中高端品牌宣传，中高档产品销售额同比增长25%以上，远高于行业平均15-20%的增速。细分市场、分类营销，主要是针对不同消费者、渠道等实施精细化运作。上半年，公司重点加强了细分的六类渠道、县级市场、团购营销系统建设。
　　紧紧围绕中高档葡萄酒进行战略布局。上半年中高档葡萄酒增长较快，加上部分产品价格提升，带来综合毛利率同比增加3.87 个百分点至75.75%。其中，葡萄酒毛利率78.8%，同比增加4.86个百分点；白兰地毛利率61.2%，同比下降0.53 个百分点。上半年，公司费用控制严格，销售费用率28.2%，同比下降2.5 个百分点；管理费用率5.1%，同比增加0.67 个百分点。为应对进口葡萄酒的竞争，以及提升长期竞争力，公司进行了一系列的战略布局：从优质原料基地、高端品牌占位、酒庄建设、产能扩张、分类营销等，为葡萄酒行业长期巨大的发展空间，再次提前做好准备。
　　盈利预测与评级。我们预计，2011-2013 年EPS 分别为3.72、4.75、6.00元，目前股价对应2011-2013 年PE 分别为31X、25X、19X，维持“增持”评级。
　
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